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    宏观经济运行有哪些变化?

    发布时间:2019-04-18 20:30:14    浏览次数:    财经首页    ?#20381;?#35828;两句()

      综合1-2月数据,出口、消费依旧低迷,基建地产有一定的积极变化,从其他中微观数据和金融数据对照,本轮政策传导相对偏慢的态势并未改变,实体趋势如何还需要进一步验证。Utd亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

      我们认为最为明确的就是宽货币。考虑到本轮刺激强度低于2015年/2008年以及当前更加庞大的经济体量,我们判断基本面仍然需要相当长一段时间的调整,短期内难言企稳。宽货币更加积极,宽信用缓慢渐进,曲线陡峭,债市不妨继续看多。Utd亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

      阳春三月、草长莺飞、万物萌发,一年一度的新开工陆续展开,稳增长政策自2018年7月23日逐步明确以来,效果如何?我们用数据来评估:Utd亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

      外贸数据已于上周公布,不论是单月增速还是1、2月合计来看,出口依然维持弱势,进口增速也不乐观。Utd亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

      从PMI、OECD综合领先指数、花旗经济意外指数等领先指标来看,主要发达国家经济均处于下行周期,全球需求再度同步走弱。Utd亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

      国内消费观察,首先是春节期间消费同比增速大幅下滑,同时汽车销?#32771;?#32493;大幅走弱,?#29992;?#28040;费目前并无体现出对实体经济的?#34892;?#25903;撑。Utd亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

      从发改委项目审批情况来看本轮基建托底力度与2014-2015对比并无特别显著。发改委项目在2018年11月开始放量,11月、12月分别审批通过了2321.37亿元和7701.15亿元的项目,其中主要是积压的地铁项目。1月审批通过1348.55亿元,审批数额有所下滑。Utd亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

      中国建筑601668)订单数据显示基建投资在缓慢?#25351;礎?#30001;于基建项目通常需要?#26085;?#26631;,因此建筑公司订单数据理论上是基建投资的领先指标。从历史上来看,2013年以来中国建筑订单数据对基建投资具有良好的指示意义。可以发现,截至1月中建公司订单数据自2018年7月以来有所改善。Utd亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

      PPP投资增长来自在存量项目、新增项目不多。近年来不少地方基建项目以PPP的形式推出,随着财政部对PPP项目清理整顿,目前PPP总投资规模仅维持低速增长,1月甚至出现环比下降。注意到,识别、准备、采购等前期阶段的投资规模同比?#20013;?#36127;增长,表明当前新增项目并不多,总投资规模增加主要来自存量项目。Utd亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

      2018年以来房地产开工和施工面积存在背离:开工面积增速?#38497;?#20110;施工面积增速。目前主要有两种解释:一是地产企业采取高周转策略加快开工速度,二是部分房企由于资金问题停工率增加。在这种背离存在的情况下,如何跟踪以及判断近期房地产投资走势?Utd亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

      首先,?#32771;?#27809;有涨。此前房地产投资加快通常是在?#32771;?#19978;涨之后,而到目前为止,百城住宅价格并未出现环比上涨。Utd亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

      其次,成交量显示房地产市场依然相对低迷,在近期一系列政策刺激下主要房企的销售数据在1-2月有所回升,但是要注意观察是季节性回升,还是趋势性回升。Utd亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

      制造业投资虽然是固定资产投资最重要的组成部分,但相当大程度上是房地产、基建、出口、消费带来的引致需求,严格来说并不是一个独立变量,因而很难单独预测。Utd亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

      可以从制造?#36947;?#28070;增速观察制造业整体投资变化。盈利状况是制造业投资重要的决策因素, 2018年下半年以来,制造业融资环?#22330;?#30408;利状况?#20013;?#24694;化。除非终端需求出现显著变化,短期内利润下滑将制约制造业投资增长。Utd亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

      至此,我们可以看到需求端的整体状况?#21644;?#38656;不振、消费低迷、基建缓慢?#25351;礎?#22320;产销售短暂回升、制造业投资可能受盈利制约。Utd亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

      水泥价格大体可以?#20174;?#22522;建、房地产施工需求强弱。?#27604;唬?016年以来水泥价格大幅上涨与供给侧改革有关。目前水泥价格整体继续走弱,一定程度上?#20174;?#24314;筑需求并不旺盛。Utd亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

      挖掘机销量可以看作基建投资的同步指标。历史数据显示,挖掘机销量对基建投资具有较好?#21738;?#21512;度。注意到,挖掘机销量在2月扭转了前期下滑趋势,同比增速大幅反弹至68.7%。Utd亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

      钢材方面,螺纹钢价格有所企稳但仍然处于低位,春节后开工率、产量?#37096;?#22987;回升,而螺纹钢库存?#37096;?#22987;大幅增加,表明短期需求可能并不高。?#27604;唬?#20174;历史走势来看,目前无法判?#19979;?#32441;钢开工率、产量是高还是低,关注后续走势。注意到,高炉开工率一直在下滑,钢材市场整体需求可能并不乐观。Utd亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

      六大发电集团耗煤同比增速?#20013;?#19979;降,由于耗煤量基本是发电量的同步指标,预计发电量以及工业生产强度并不会大幅超预期。Utd亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

      金融数据方面,刚刚披露的社融增速再度回落至10.10%,1、2月合计来看信用扩张幅度并未超出前期水平,宽信用并不会一蹴而就。Utd亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

      1月非金融信用债净融资额大增,2月又显著回落,从募集资金用途来看仍然以借新还旧、补充营运资金为主,新建项目并不多。另外,发改委企业债近期发行和净融资额也没有显著变化,近期净融资仍然在收缩。Utd亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

      2月PSL规模尽管有所回升(719亿),但显著低于去年同期水平(1510亿),伴随棚?#21738;?#26631;淡化,央行通过PSL投放的资金规模可能整体出现收缩。Utd亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

      2018年以来社融增速?#20013;?#22238;落,很重要的原因在于非标的收缩导致信用扩张乏力。尽管近期监管对于非标的态度有所弱化,但从用益信托网披露的数据来看,集合资金信托成立规模仍然在回落,后续变化需要进一步观察。Utd亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

      从现有数据来看,终端需求出口、消费依旧低迷,基建地产有一定的积极变化,趋势如何还需要进一步验证。从其他中微观数据和金融数据对照,本轮政策传导相对偏慢的态势并未改变。Utd亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

      针对目前的情况,宏观调控会有哪些变化呢?我们认为最为明确的就是宽货币,首先要进一步?#24213;?#20197;降低银行负债成本和稳定负债来源,其次而维持流动性充裕,最后是进一步引导降低名义利率。Utd亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

      考虑到本轮刺激强度低于2015年/2008年以及当前更加庞大的经济体量,我们判断基本面仍然需要相当长一段时间的调整,短期内难言企稳。宽货币更加积极,宽信用缓慢渐进,曲线陡峭,债市不妨继续看多。Utd亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

      央行暂停公开市场操作,净回笼2200亿资金,上半周资金供给相对不足,资金面边际有所收紧,但下半周资金供给增多,资金面重回宽松,资金利?#25910;?#20307;下行。周一,央行公开市场操作净回笼400亿资金,资金面先松后紧,早盘资金比较宽松,午后资金供给减少导致资金面边际有所收紧,资金利?#25910;?#20307;继续下行;周二,央行公开市场操作净回笼1200亿资金,资金先紧后松,早盘资金供给相对不足,午后逐渐放松,资金利率大幅上行;周三,央行公开市场操作净回笼600亿资金,资金面整体偏宽松,资金供给较为充足,资金利率大幅下行;周?#27169;?#22830;行公开市场操作零投放零回笼,资金面整体宽松,资金利?#24066;?#24133;下行;周五,央行公开市场操作零投放零回笼,资金面依旧宽松,资金供给较为充足,资金利?#22987;?#32493;小幅下行。Utd亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

      股债跷跷板效应继续发挥作用,上半周在强势的影响下,债券收益率明显上涨,下半周伴随下跌、资金宽松、经济数据不及预期等因素推动,债券收益率连续大幅下行。周一,债券市场消息面比较平静,但股债跷跷板效应十?#32622;?#26174;,早盘在的强势带动下,债券收益率高开,午后伴随着下行,债券收益率回落;周二,政府工作报告并无太超预期信息体现,但减税带动股票市场上涨,债券市场因此承压,债券收益?#24066;?#24133;上涨;周三,股票市场继续上涨,但债券市场受影响较小,反而在资金宽松带动下?#20013;?#19979;行,尾盘在降息传闻中,债券收益率大幅下行;周?#27169;?#32487;续上涨,但市场对调整预期越来越强,债券市场受益,虽然降息传闻落空,但债券收益率依然大幅下行;周五,在股票市场大幅下跌、资金面宽松以及出口数据大幅不及预期的推动下,债券收益?#22987;?#32493;大幅下行。Utd亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

      根据已公布的利?#25910;?#25307;投标计划,下周将发行31只利?#25910;布?906.17亿。其中地方债23只,?#24067;?016.17亿。Utd亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

      股债跷跷板效应继续发挥作用,上半周在强势的影响下,债券收益率明显上涨,下半周伴随下跌、资金宽松、经济数据不及预期等因素推动,债券收益率连续大幅下行。全周来看,10年期国债收益率下行4BP至3.14%,10年国开债收益率下行11BP至3.59%。1年与10年国债期限利差?#29031;?BP至69BP,1年与10年国开债期限利差?#29031;?BP至108BP。Utd亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

      央行暂停公开市场操作,净回笼2200亿资金,上半周资金供给相对不足,资金面边际有所收紧,但下半周资金供给增多,资金面重回宽松,资金利?#25910;?#20307;下行。银行间隔夜回购利率下行9BP至2.05%,7天回购利率下行11BP至2.30%;上交所质押式回购GC001下行24BP至2.17%;香港CNH Hibor隔?#20272;?#29575;下行18BP至2.22%;香港CNH Hibor7天利率下行19BP至2.34%。Utd亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

      ①2月进口金额(美元计价,下同)同比下降5.2%,降幅扩大3.7个百分点;出口同比下降20.7%,增速下行29.8个百分点%,大幅超市场预期,贸易顺差大幅?#29031;?#33267;41.20亿美元(前值391.6亿美元);②出口同比下降20.7%,大幅超市场预期下降。分国家和地区看?#22909;?#22269;出口增速-28.57%,降幅大幅扩大25.8个百分点,前期贸易战抢出口的因素消失,对主要地区出口均大幅下降,对印度澳大利亚、香港、欧盟、东盟、中国地区、韩国、日本出口增速分别下降35.41、34.22、29.01、27.64、24.71、21.38、20.89以及15.15个百分点。从出口商品看,上月贡献了主要反弹的机电和高新?#38469;?#20135;品同比下降11.7%和19%,增速分别下行14.2和25.7个百分点,钢材和铝的出口增速也分别下行40.1和27.8个百分点;③进口同比下降5.2%,降幅扩大3.7个百分点,由于大宗商品价格上升,原油进口有所回升,但?#21892;?#27833;进口大幅下降;大豆进口同比降幅扩大6.3个百分点,贸易谈判的积极因素需要时间逐步兑现;④本次进出口双双回落首先是由于春节因素扰动,但?#35789;?#23558;1、2月份进出口数据合并看待,本次进出口下降仍然大超预期:主要贸易伙伴出口均大幅回落,从商品看,1月支撑出口的集成电?#36820;?#39640;新?#38469;?#20135;品大幅回落;大宗商品价格反弹支撑了进口商品价格,但数量上仍然超预期下降,导致进口总量仍大幅下降。贸易谈判带来的更多是前期风?#28072;?#32490;的修复,但从数据层面仍需进一步观察:由于前期抢出口因素支撑,前期关税的影响仍未完全?#22836;擰?#22312;春节扰动结束后,未来进出口数据降幅有望?#29031;?#20294;海外经济周期下行的背景下,贸易下行是全球周期性因素,外需下行的趋势不会改变。Utd亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

      ①2月CPI同比上涨1.5%(和我们的预期一致),增速下行0.2个百分点,环比上涨1.0%。PPI同比上涨0.1%(比预期高0.1个百分点),增速与上月持平,环比下跌0.1%。2月CPI继续下行,PPI下行速度趋缓,基本符合预期;②CPI食品价格同比上涨0.7%,增速下行1.2个百分点,环比上涨3.2%,环比增速上行1.6个百分点。鲜菜项环比上涨15.7%,但由于季节性高基数,并未对CPI带来明显上涨压力,同比上涨1.7%?#24674;?#32905;项环比小幅上涨0.3%,同比下跌4.8%,同比降幅扩大1.6个百分点,是CPI的主要拖累项;③CPI非食品价格同比上涨1.7%(增速和上月持平),环比上升0.4%。消费品价格小幅上涨,服务价格有所回落,受?#22270;?#22238;升影响,交通工具用燃料同比下跌2.9%,降幅?#29031;?.2个百分点,非食品项同比增速总体与1月持平;④PPI同比上涨0.1%,增速与上月持平。环比下跌0.1%,降幅?#29031;?.5个百分点。原?#22270;?#26684;和大宗商品价格2月有所反弹,导致了PPI环比降幅?#29031;?#22823;宗商?#26041;?#26399;涨幅逐渐趋弱;⑤2月CPI继续下行,PPI下行速度趋缓,基本符合预期。由于基数效应,2季度CPI可能迎来?#38469;?#24615;上涨;生猪存栏?#20013;?#22788;于低位,需要关注猪周期拐点。未来对通胀的扰动集中在供给侧,在经济?#34892;?#38656;求不足的背景下,整体通?#20572;≒PI+CPI)仍将处于下行周期。Utd亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

      房地产:2月份,百城住宅价格指数环比上涨0.1%,同比上涨4.6%;30大中城市(3.2-3.8)商品房合计成交291万平方米,四周移动平均成交面积同比上涨57.4%。Utd亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

      钢铁:3月上旬,重点企业?#25351;秩站?#20135;量同比增长8.2%;上周螺纹钢价格上涨24元/吨,?#20173;?#26495;卷价格下跌40元/吨。Utd亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

      上周,农产品000061)批发价格200指数环比下降0.15%,22个省市猪肉平均价环比上涨5.34%。Utd亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

      固收彬法是孙彬彬带领的固定收益研究团队成果分享平台,致力于为市场带来最接地气的研究产品和服务,?#34892;?#24744;的关注!Utd亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

      市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本微信平台所载信息或所表达的意见并?#36824;?#25104;对任何人的投资建议。Utd亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

      注?#20309;?#20013;报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示?#35748;?#35265;完整版报告。Utd亿滔财经网_金融财经综合资讯门户|股票|基金|外汇|黄金|债券|期货|信托

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